天风证券：给予恩捷股份买入评级

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天风证券股份有限公司孙潇雅近期对恩捷股份进行研究并发布了研究报告《23Q1利润率环比提升，后续看好海外市场放量》，本报告对恩捷股份给出买入评级，当前股价为101.91元。

恩捷股份(002812)
公司2022年实现营收126亿元，同增58%，归母净利润40亿元，同增47%，扣非净利润38亿元，同增50%，经营性现金净流量5.0亿元，同减65%。2022年上海恩捷实现营业收入为109.96亿元，同比增长70%，归属上市公司的净利润为36.88亿元，同比增长50%。2022年，公司无菌包装业务稳中有升，实现营业收入6.20亿元，同比增长7.22%。2022年，公司烟标业务营业收入为1.29亿元，同比增加11.86%。2022年公司特种纸产品略有下滑，营业收入1.93亿元，同比下滑5.3%。
公司2023Q1实现收入26亿元，YoY-1%，QoQ-22%，归母净利润6.5亿元，YoY-29%，QoQ-16%，扣非净利润6.3亿元，YoY-29%，QoQ-14%，综合毛利率46%，YoY-2.5pct，QoQ+3.3pct，净利率26%，YoY-11pct，QoQ+2.0pct。
公司海外布局领先，具体体现在海外产能和海外客户上。
产能：公司在上海、珠海、无锡、江西、苏州、重庆等地布局隔膜生产基地，产能规模达70亿平方米，此外，在匈牙利建设首个海外锂电池隔膜生产基地，积极拓展海外市场，以满足全球中高端锂电池客户对公司高一致性、安全性的湿法隔膜产品及服务的需求。
海外客户：公司目前已成功进入绝大多数国内主流锂电池生产企业和要求最为严苛的海外动力电池供应链体系，产品品质得到众多锂电池生产企业的一致认可。公司海外客户包括松下、三星、LGES，海外某大型车企。
考虑到行业需求增速放缓，我们下调公司23、24年归母净利润至50、67亿元（此前预测74、99亿元），预计25年实现归母净利润90亿元，维持“买入”评级。
风险提示：电动车销量不及预期，行业价格战风险、海外需求增长不及预期、海外产能释放不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券赵乃迪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.91%，其预测2023年度归属净利润为盈利63.23亿，根据现价换算的预测PE为14.7。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级15家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为188.25。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，恩捷股份（002812）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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